Примерно в 1997 году я написал для руководства к программе финансового анализа несколько страниц с описанием основных финансовых показателей, применяемых в анализе. Никаких подробностей, только названия, формулы и краткое описание. Позже, в 1998 году этот список был опубликован на сайте cfin.ru и вот уже 12 лет является одной из самых популярных страниц сайта и лидером по числу перепечаток и ссылок. По приблизительным подсчетам, число прочтений этого документа с учетом копий на других сайтах приблизилось к миллиону. То есть вопрос о том, какой набор показателей считать стандартным и как сформулировать определения этих показателей, является достаточно актуальным.

Мы тоже неоднократно вынуждены были выбирать показатели и определять их стандартные названия: для программ «Альт-Инвест» и «Альт-Финансы», для сертификации AI PAS и просто для отдельных ситуаций в обучении и консалтинге. При этом, мы регулярно сталкивались с тем, что финансовые показатели могут называться в разных источниках по-разному или одно и то же название может подразумевать разные формулы. Например, мы сталкивались с такими терминологическими конфликтами, как ROS vs. NPF или два распространенных варианта расшифровки ROCE (Return On… Common Equity / Capital Employed) и т.п. Для того, чтобы окончательно определиться с теми названиями и формулами, которые мы будем применять в своей практике, и подготовлена эта статья.

Она закрепляет набор показателей, который мы планируем применять в будущем как внутренний стандарт «Альт-Инвест» в отношении терминов, сокращенных обозначений, и формул расчета. Этот список мы планируем при необходимости можно расширять, но ядро будет оставаться неизменным.

Источники информации

При подготовке данного перечня анализировалась следующая литература:

1. White, Sondhi, Fried «The Analysis and Use of Financial Statements»

3. Брейли, Майерс «Принципы корпоративных финансов»

4. Дамодаран «Инвестиционная оценка»

5. Кольцова, Рябых «Практика финансовой диагностики и оценки проектов»

В случаях конфликтов терминологии в качестве «арбитра» использовалось пособие CFA Institute «Financial Reporting and Analysis», принятый там вариант считался наиболее правильным.

Важное замечание о применении формул

Во всех формулах, если не сказано иное, предполагается, что данные для расчета берутся следующим образом:

1. если и в числителе, и в знаменателе используются балансовые данные (например, в показателе CR), то они берутся по состоянию на конец периода;

2. если в числителе используются данные из отчета о прибылях и убытках, а в знаменателе - из баланса (например, ROA) или, наоборот (например, WCR), то балансовые данные берутся средние за период;

3. данные из отчета о прибылях и убытках берутся за год, т.е. если для анализа используется, например, квартальная отчетность, то взятые значения надо соответствующим образом скорректировать.

В качестве способа расчета среднегодовых значений в балансе обычно достаточно взять среднее между величиной на начало и на конец года. Если будет использован более точный метод, то это не будет ошибкой, но необходимости в такой детализации, как правило, нет.

Показатели ликвидности

1. Current ratio / Коэффициент текущей ликвидности

Отражает то, насколько краткосрочные обязательства компании покрываются текущими активами, т.е. характеризует устойчивость компании к краткосрочным колебаниям на рынке. Интерпретация этого показателя связана с важной гипотезой о правильной организации финансирования - компании не следует использовать краткосрочные источники финансирования для приобретения долгосрочных активов. Соответственно, обычное рекомендуемое значение CR - больше 1. В зависимости от отрасли и других особенностей бизнеса эта рекомендация может меняться.

2. Quick ratio / Коэффициент быстрой ликвидности

Отражает то, насколько краткосрочные обязательства компании могут быть оплачены из активов, которые либо уже являются деньгами, либо могут превратиться в деньги в ближайшее время. В отличие от CR, данные показатель не считает, что запасы могут быть использованы для погашения обязательств, т.к. запасы далеко не всегда обладают ликвидностью и могут быть превращены в деньги.

Следует обратить внимание на то, что в этом показателе учитываются не любые краткосрочные вложения, а только рыночные (ликвидные). Это означает, что, например, рыночные акции или облигации, торгующиеся на бирже, будут учитываться в показателе. Но если вложения не могут быть за разумный срок проданы на рынке, то они не должны учитываться.

Чем выше этот показатель, тем стабильнее деятельность компании. Однако, слишком высокое его значение может указывать на то, что компания располагает избыточными ресурсами, которые используются недостаточно эффективно.

3. Cash ratio / Коэффициент абсолютной ликвидности

Показывает, какая доля краткосрочных долговых обязательств может быть покрыта за счет денежных средств и их эквивалентов в виде рыночных ценных бумаг и депозитов, т.е. практически абсолютно ликвидных активов.

4. Defensive interval ratio / Период самофинансирования

Отражает число дней на которое компания обеспечена средствами, заключенными в ее краткосрочных активах. Этот показатель характеризует то, насколько стабильно может быть обеспечено финансирование текущих операций при возникновении краткосрочных провалов в продажах.

5. Net working capital / Чистый оборотный капитал

NWC = Текущие активы - Краткосрочные обязательства

Разность между оборотными активами предприятия и его краткосрочными обязательствами. Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия, поскольку превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что предприятие не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет резервы для расширения деятельности. Оптимальная сумма чистого оборотного капитала зависит от особенностей деятельности компании, в частности от ее масштабов, объемов реализации, скорости оборачиваемости материальных запасов и дебиторской задолженности. Недостаток оборотного капитала может свидетельствовать о неспособности предприятия своевременно погасить краткосрочные обязательства. Как правило, нормальным считается положительное значение оборотного капитала.

Показатели оборачиваемости

6. Receivables turnover ratio / Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности

Показывает среднее время, требуемое для взыскания задолженности. Чем больше это число, тем быстрее дебиторская задолженность обращается в денежные средства, а следовательно повышается ликвидность оборотных средств предприятия. Низкое значение коэффициента может свидетельствовать о трудностях со взысканием средств по счетам дебиторов.

7. Receivables turnover in days / Период оборота дебиторской задолженности

Аналогичный показатель, но выраженный в днях. Показывает сколько в среднем требуется времени для превращения продаж в денежные поступления. Как правило, чем меньше этот показатель, тем лучше.

8. Inventory turnover ratio / Коэффициент оборачиваемости запасов

Отражает скорость реализации запасов. С одной стороны, чем выше этот показатель, тем эффективнее используются ресурсы компании. С другой стороны, высокая оборачиваемость запасов повышает требования к стабильности поставок материалов и товаров и может сказаться на устойчивости бизнеса.

9. Inventory turnover in days / Период оборота запасов

Тот же показатель, выраженный в днях.

10. Total assets turnover ratio / Коэффициент оборачиваемости активов

Характеризует эффективность использования компанией всех имеющихся в распоряжении ресурсов, независимо от источников их привлечения. Данный коэффициент показывает сколько раз за год совершается полный цикл производства и обращения. Его значения сильно варьируются в зависимости от отрасли.

11. Fixed assets turnover ratio / Коэффициент оборачиваемости постоянных активов

Показатель, также, известен как «фондоотдача». Этот коэффициент характеризует эффективность использования предприятием имеющихся в распоряжении основных средств. Чем выше значение коэффициента, тем более эффективно предприятие использует основные средства. Низкий уровень фондоотдачи свидетельствует о недостаточном объеме продаж или о слишком высоком уровне капитальных вложений. Однако, значения данного коэффициента сильно отличаются друг от друга в различных отраслях. Также значение данного коэффициента сильно зависит от способов начисления амортизации и практики оценки стоимости активов. Таким образом может сложиться ситуация, что показатель оборачиваемости основных средств будет выше на предприятии, которое имеет изношенные основные средства.

12. Working capital turnover ratio / Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала

Показывает насколько эффективно компания использует инвестиции в оборотный капитал и как это влияет на продажи. Чем выше значение этого коэффициента, тем более эффективно используется предприятием чистый оборотный капитал.

13. Net operating cycle / Чистый операционный цикл

NOK = RT+IT - оборачиваемость кредиторской задолженности в днях

Показатели RT и IT в данной формуле используются в варианте расчета в днях. Отражает тот период в днях, на который финансируется оборотный капитал. Чем больше этот период, тем больше риски ликвидности.

Показатели рентабельности

14. Net Profit Margin / Рентабельность продаж

Отражает общую прибыльность продаж компании.

15. EBIT margin / Рентабельность по EBIT

Отражает прибыльность продаж компании без учета затрат на проценты по кредитам и выплату налога на прибыль.

16. EBITDA margin / Рентабельность по EBITDA

Отражает прибыльность продаж компании без учета затрат на проценты по кредитам, выплату налога на прибыль и амортизацию.

17. Return on assets / Рентабельность активов

Отражает общую эффективность использования активов компании.

18. Return on equity / Рентабельность собственного капитала

Показывает прибыльность использования капитала собственников компании, то есть рентабельность компании с точки зрения акционера.

19. Return on invested capital / Рентабельность инвестированного капитала

Отражает рентабельность деятельности компании с точки зрения вложенного в нее долгосрочного капитала. Этот показатель рассчитывается не на основе чистой прибыли, используемая в нем прибыль EBIT*(1-t) исключает влияние процентов по кредитам на налоговые платежи.

Показатели финансовой устойчивости

20. Financial leverage ratio / Коэффициент финансового рычага

Характеризует зависимость фирмы от внешних займов. Чем выше значение коэффициента, тем больше займов у компании, тем выше риск неплатежеспособности. Высокое значение коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения у предприятия дефицита денежных средств. Интерпретация этого показателя зависит от многих факторов: средний уровень этого коэффициента в отрасли, доступ компании к дополнительным долговым источникам финансирования, особенности текущей производственной деятельности. Как правило, значения больше 1 могут означать потенциальные сложности в обеспечении платежей, так как при таком уровне задолженность уже не может быть целиком погашена из акционерного капитала.

21. Equity-to-debt ratio / Коэффициент автономии

Характеризует устойчивость компании по отношению к ее долговым обязательствам. Показатель, противоположный финансовому рычагу.

22. Interest coverage ratio / Покрытие процентов по кредиту

Показывает, насколько большой запас доходов имеет компания для обеспечения выплат, связанных со стоимостью привлеченных кредитов. Данный показатель должен быть больше 1, но конкретные рекомендации зависят от многих обстоятельств.

23. Общий коэффициент покрытия долга

Показатель отражает то, с каким запасом обеспечиваются запланированные выплаты банку, связанные как с процентами, так и с возвратом основного долга. Чем больше этот показатель, тем больше уверенность банка в том, что платежи будут совершаться своевременно. Как правило, в зависимости от обстоятельств, минимальное допустимое значение ОПД устанавливается на уровне от 1 до 1,5.

Инвестиционные критерии

24. Price to earnings / Отношение «цена/прибыль»

Показывает на сколько больше рыночная цена компании по сравнению с ее годовой прибылью. Отражает то, как акционеры оценивают риски и перспективы компании. Показатель часто используется в оценке стоимости бизнеса.

25. Earnings per share / Прибыль на акцию

Показывает долю чистой прибыли (в денежных единицах), приходящуюся на одну обыкновенную акцию. Используется в оценке акций.

26. Book value per share / Балансовая стоимость на акцию

Отражает балансовую оценку одной обыкновенной акции.

27. Dividend yield / Норма дивидендного дохода

Отражает доходность вложений в акционерный капитал, выраженную только в получаемых дивидендах (и игнорирующую прирост стоимости капитала).

Данная публикация размещена в «Энциклопедии менеджера сайт» в рамках сотрудничества с проектом www.cfin.ru

На портале www.cfin.ru она расположена

Важность финансовых показателей работы предприятия состоит в том, что они являются результирующими. В них заключается производительность труда, фондо- и материалоемкость, сменность использования оборудования и машин и т.д.

Все финансовые показатели взаимосвязаны между собой и образуют систему. Их можно подразделить на две группы - абсолютные и относительные . К абсолютным относится: общая сумма средств, которыми располагает предприятие по итогу баланса (валюта баланса), в том числе сумма внеоборотных активов (итог 1 раздела актива баланса), общая сумма оборотных средств (итог 11раздела актива баланса), в том числе денежные средства и краткосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность. А также сумма собственных и сумма заемных средств, сумма притока и оттока денежных средств за определенный период.

Относительными показателями являются: платежеспособность, ликвидность, финансовая устойчивость, финансовая независимость, рентабельность и др.

Состояние доходности или убыточности конкретизируется рядом других финансовых показателей, в том числе соотношением кредиторской и дебиторской задолженности предприятия.

Исходным агрегированным абсолютным показателем является выручка от реализации продукции . Это сумма денежных средств, получаемая предприятием от продажи производимых им товаров и услуг. Выручка от реализации производимых товаров и услуг служит главным источником доходов предприятий от основной деятельности. Изменение ее объемов оказывает наиболее заметное влияние на финансовые итоги работы предприятия. Факт наличия выручки означает что первоначально авансированные затраты на производство оказались результативными ибо вернулись в денежную форму. Значит можно начать новый производственный цикл.

Размеры выручки находятся в зависимости от объемов реализации и цен на реализуемые товары и услуги, а те в свою очередь от качества товаров, их ассортимента и проч. Выручка исчисляется как произведение: объем продаж в натуральном выражении умножается на цену единицы проданного товара.

Если из полученной денежной суммы вычесть затраты (материальные и трудовые) на производство и реализацию продукции, включаемые в себестоимость, то оставшаяся часть будет представлять собой валовую или общую прибыль . То есть прибыль выражает разницу между доходами и расходами предприятия. (Такую трактовку прибыли встречаем в Налоговом кодексе РФ, ст. 247). В этом же документе доходами от реализации признается выручка от реализации (ст.249). 1

________________________________________________________________________________

1. Но в практике часто бывает такая ситуация, когда предприятие получает выручку, но не имеет дохода. Это происходит в том случае, если выручка не покрывает произведенных расходов. Такая ситуация в свою очередь складывается, если цена реализации товара была равна его себестоимости на конкретном предприятии или оказалась по ряду причин ниже себестоимости. Дело в том, что себестоимость у каждого предприятия-производителя своя индивидуальная, а цена реализации формируется под воздействием закона спроса и предложения.

Такая трактовка прибыли, пожалуй, объясняется тем, что в 90-е годы – годы разработки и принятия Налогового кодекса - аналогичная точка зрения превалировала в экономической науке. К примеру, в учебнике «Экономическая теория» под редакцией Н.И. Базылева, С.П. Гурко (Минск БГЭУ, 1998) отмечается, что общий (валовой) доход есть общая сумма денежной выручки, полученная фирмой в результате реализации произведенной ею продукции (с.236).

Более приемлемая на наш взгляд позиция, объясняющая прибыль как доход предприятия, который выступает как прирост примененного капитала 1 или увеличения выгод от поступления активов и погашения обязательств, приводящее к увеличению капитала предприятия 2 . [См. 1. Е.Ф. Борисов «Экономическая теория», учебник М., 2001, с. 289; 2. Н.Н. Селезнева, А.Ф. Ионова «Финансовый анализ. Управление финансами». Учебное пособие для вузов. М., 2007, с.104].

В составе валовой прибыли учитывается прибыль от всех видов деятельности, в том числе прибыль от реализации имущества предприятия, сдачи его в аренду, реализации имущественных прав и т.п. Распределение видов прибыли отражено

на схеме № 3.

Схема № 3.

После вычетов из общей прибыли сумм по финансовым обязательствам и обязательным платежам предприятия - перед государством в виде налогов, выплат за кредит и т.д. остается чистая прибыль .

Чистая прибыль поступает в полное распоряжение предприятия. Она направляется на:

Развитие предприятия (расширение и обновление его производственной базы);

Оказание материальной помощи работникам;

Создание и развитие социально-культурной инфраструктуры предприятия;

Выплату дивидендов и процентов держателям ценных бумаг предприятия;

Выплату штрафов и неустоек;

Спонсорских перечислений и др.

Только по абсолютным размерам полученной прибыли нельзя в полной мере судить о том, насколько успешно сработало предприятие. Для этого необходимо иметь ввиду отдачу на каждый вложенный рубль в дело.

Результат эффективного управления - это стоимость бизнеса и эффективность использования собственного капитала, которые имеют вполне конкретные финансовые показатели. Но достигается они отнюдь не денежным ресурсом. А прежде всего - своевременностью принятия правильных управленческих решений.

Финансовые коэффициенты (или показатели) используются:

• кредиторами для оценки кредитного риска;
• инвесторами для того, чтобы сформировать гипотезы о будущих прибылях и дивидендах;
• топ-менеджментом для оценки достижения финансовой составляющей стратегии;
• финансовыми менеджерами для получения информации об эффективности принятых управленческих решений.

Финансовые показатели рассчитываются на основе данных финансовой отчетности:

• Баланс (Balance sheet),
• Отчет о прибылях и убытках (Income statement),
• Отчет о движении денежных средств (Cash flow statement).
• Отчет о нераспределенной прибыли (Statement of retained earnings).

Финансовые показатели позволяют оценить множество аспектов бизнеса, но обычно не используются отдельно от финансовых отчетов. Финансовые коэффициенты традиционно являются составной частью анализа финансовой отчетности. Коэффициенты позволяют сравнивать:

• компании;
• отрасли;
• различные периоды деятельности одной и той же компании;
• результаты деятельности компании со средними по отрасли.

Основные финансовые показатели, предлагаемые в Модели Системного Управления, это:

• EV \ EVA (стоимость бизнеса или добавленная стоимость),
• ROE (рентабельность собственного капитала),
• ROA (рентабельность активов),
• Ликвидность бизнеса,
• EBITDA (операционная прибыль),
• Чп (чистая прибыль),
• Рентабельность оборота (ТО\EBITDA),
• Уровень себестоимости (Сб производственная \ ТО),
• Уровень накладных затрат (Нз \ ТО).

Стоимость бизнеса

Стоимость компании (Enterprise value (EV), Total enterprise value (TEV) или Firm value (FV)) - аналитический показатель, представляющий собою оценку стоимости компании с учётом всех источников её финансирования: долговых обязательств, привилегированных акций, доли меньшинства и обыкновенных акций компании.

Стоимость предприятия

Стоимость всех обыкновенных акций предприятия (рассчитанная по рыночной стоимости)
+ стоимость долговых обязательств (рассчитанная по рыночной стоимости)
+ стоимость доли меньшинства (рассчитанная по рыночной стоимости)
+ стоимость всех привилегированных акций предприятия (рассчитанная по рыночной стоимости)
- денежные средства и их эквиваленты.

Использование

Инвесторы используют оценочные коэффициенты для сравнения компаний.
Чем меньше оценочный коэффициент, тем больше отдачи инвестор получит на вложенный капитал.

Использование EV в оценочных коэффициентах (Enterprise Value Multiples)

• EV/Sales (Выручка) - показатель, который сравнивает стоимость предприятия с его годовой выручкой. Обычно используется для оценки низкорентабельных компаний.
• EV/EBITDA - показатель, который сравнивает стоимость предприятия с его EBITDA. Часто используется для оценки того, за сколько лет окупятся инвестиции.
• EV/EBIT - показатель, который сравнивает стоимость предприятия с его EBIT.
• EV/Net Income (Чистая прибыль) - показатель, который сравнивает стоимость предприятия с его чистой прибылью.

Экономическая добавленная стоимость

Экономическая добавленная стоимость (EVA) может рассматриваться как модифицированный подход к определению остаточного дохода.

Методика расчета добавленной стоимости

Расчет экономической добавленной стоимости можно провести несколькими способами:

1. EVA = NOPAT — WACC*C, где NOPAT (Net Operating Profit After Taxes) – чистая операционная прибыль за вычетом налогов до выплаты процентов; WACC (Weighted Average Cost of Capital) – средневзвешенная стоимость капитала; C – инвестированный капитал.
2. EVA = IC*(ROIC — WACC), где IC – инвестированный капитал. При этом в стоимость инвестированного капитала также следует включить стоимость активов, переданных подразделению (компании), которые по тем или иным причинам не были признаны в бухгалтерской отчетности (к примеру, эксклюзивные технологии, патенты, ноу-хау); ROIC (Return on Invested Capital) – это рентабельность инвестированного капитала, рассчитанная как отношение чистой операционной прибыли до вычета налогов к капиталу, инвестированному в основную деятельность компании.

Преимущества и недостатки

К основным преимуществам использования показателя экономической добавленной стоимости можно отнести то, что этот показатель, как и RОI, учитывает стоимость инвестированного капитала. Помимо этого при расчете EVA необходимо учитывать те активы, которые не были отражены в бухгалтерском учете. Это позволяет оценить эффективность использования новых технологий, патентов, лицензий, ноу-хау и т. д., то есть учитывает большее количество факторов, влияющих на эффективность работ подразделения.
К недостаткам использования этого показателя на практике можно отнести необходимость расчета двух различных показателей для целей мотивации менеджеров и для оценки эффективности работы подразделения, что значительно повысит трудоемкость расчетов. В первом случае из расчета показателя EVA следует исключить те активы, которыми менеджмент не может управлять в силу определенных полномочий.
Основной и наиболее существенный недостаток показателя рыночной стоимости компании – большое количество допущений и прогнозов, которые приходится использовать при его расчете. Вместе с тем этот показатель позволяет наиболее полно учесть все факторы, влияющие на эффективность работы предприятия.
EVA позволяет совместить в одном показателе требования как акционеров, так и менеджеров компании к оценке ее деятельности. Показатель достаточно прост для расчета – в качестве исходных данных можно использовать отчет о прибылях и убытках и баланс. Пожалуй, сложнее всего правильно рассчитать WACC – на него влияет достаточно много внешних факторов, не зависящих от компании, поэтому лучше всего к данным расчетам привлекать специалистов по корпоративным финансам.
Мы обычно используем первый метод расчета EVA, при этом WACC, который калькулируется на уровне группы специально для «SABMiller Россия», определяется следующим образом:
WACC = Процент долга х Стоимость долга после налогов + Процент собcтвенного капитала*Стоимость собственного капитала.
Применение EVA позволяет «не упустить» ни одну из составляющих деятельности компании. Учитываются показатели операционной деятельности (рентабельность, налоговый менеджмент и другие), сумма использованного капитала, включая управление оборотными средствами, а также стоимость использованного капитала.

Рыночная стоимость Компании

Для инвесторов и акционеров рыночная стоимость компании (market value, MV) является показателем, определяющим величину их потенциальных доходов. Поскольку ожидаемые владельцами будущие дивиденды и доходы от акций основываются на реальной стоимости предприятия или его способности генерировать денежные потоки, изменение рыночной стоимости может считаться одним из важнейших показателей оценки деятельности компании со стороны акционеров.

Методика расчета

При определении стоимости компании, как правило, используется два основных подхода:

1. Рыночная стоимость определяется как произведение акций компании на их справедливую рыночную цену, за которую участники фондового рынка готовы приобрести эти акции.
2. Стоимость компании исчисляется на основании денежных потоков, которые, по прогнозам экспертов, она способна генерировать на протяжении длительного времени.

Классическая формула расчета стоимости компании на основании денежных потоков следующая:

MV = NPVt + NCFt+1 /(WACC — g),

где NPVt – чистый дисконтированный денежный поток, генерируемый компанией за прогнозный период t. Как правило, прогнозный период составляет пять лет;

NCFt+1 – нормальный чистый денежный поток в первый год после завершения прогнозного периода;

WACC – средневзвешенная стоимость капитала;

g – ожидаемые темпы роста чистого денежного потока в бессрочной перспективе.

Примечания

Доля меньшинства - это статья консолидированного баланса, на которой отражается доля участия внешних владельцев в акционерном капитале дочерних предприятий.

Балансовая стоимость компании или нетто-стоимость компании (Book value или Carrying value(англ.)) - это суммарные активы компании за вычетом нематериальных активов и обязательств, как они показаны на балансе компании, т.е. по исторической стоимости. Балансовая стоимость компании может (вернее, практически всегда) отличаться от её рыночной стоимости.

ROE

Рентабельность собственного капитала (англ. return on equity, ROE) - относительный показатель эффективности деятельности, частное от деления чистой прибыли, полученной за период, на собственный капитал организации. Один из финансовых коэффициентов, входит в группу коэффициентов рентабельности. Показывает отдачу на инвестиции акционеров с точки зрения учетной прибыли.

Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль/Средняя величина акционерного капитала за период прибыли (или прибыли до налогообложения) за определённый период к выраженному в денежных средствах объёму продаж за тот же период.

Собственный капитал или акционерный капитал (англ. equity, ownership equity, net worth) - равен ее совокупным активам (англ. assets) за вычетом совокупных обязательств (англ. liabilities). Представляет собой сумму превышения обоснованной рыночной стоимости собственности над непогашенной задолженностью.

Как показатель балансового отчета представляет собой:

• оплаченный акционерный капитал;
• нераспределенную прибыль, заработанную предприятием в результате эффективной деятельности и остающуюся в его распоряжении.
• Рентабельность активов

Также, важные относительные показатели:

Рентабельность продаж или ROS (Return On Sales)

ROS = Чистая прибыль / Выручка (ТО)

Или возможен расчет рентабельности продаж по показателю EBITDA: ROS by EBITDA = EBITDA / ТО

Рентабельность продаж (ROS) является индикатором ценовой политики компании, и её способности контролировать издержки. Различия в конкурентных стратегиях и продуктовых линейках вызывают значительное разнообразие значений рентабельности продаж в различных компаниях. Часто используется для оценки операционной эффективности компаний. Однако следует учитывать, что при равных значениях показателей выручки, операционных затрат и прибыли до налогообложения у двух разных фирм рентабельность продаж может сильно различаться, вследствие влияния объемов процентных выплат на величину чистой прибыли.

Рента́бельность акти́вов (англ. return on assets, ROA) - относительный показатель эффективности деятельности, частное от деления чистой прибыли, полученной за период, на общую величину активов организации за период. Один из финансовых коэффициентов, входит в группу коэффициентов рентабельности. Показывает способность активов компании порождать прибыль.

Рентабельность активов - индикатор доходности и эффективности деятельности компании, очищенный от влияния объема заемных средств. Применяется для сравнения предприятий одной отрасли и вычисляется по формуле:

Ra = P / A, где:

Ra - рентабельность активов, P - прибыль за период, A - средняя величина активов за период.

Ликвидность

Ликвидность - экономический термин, обозначающий способность активов быть быстро проданными по цене, близкой к рыночной. Ликвидный - обращаемый в деньги.

Обычно различают высоколиквидные, низколиквидные и неликвидные ценности (активы). Чем легче и быстрее можно получить за актив полную его стоимость, тем более ликвидным он является. Для товара ликвидности будет соответствовать скорость его реализации по номинальной цене.

Коэффициенты ликвидности

Финансовые показатели, рассчитываемые на основании отчётности предприятия для определения номинальной способности компании погашать текущую задолженность за счёт имеющихся текущих (оборотных) активов. На практике расчёт коэффициентов ликвидности сочетается с модификацией бухгалтерского баланса компании, цель которой - в адекватной оценке ликвидности тех или иных активов. Например, часть товарных остатков может иметь нулевую ликвидность; часть дебиторской задолженности может иметь срок погашения более одного года; выданные займы и векселя формально относятся к оборотным активам, но фактически могут быть средствами, переданными на длительный срок для финансирования связанных структур. Такие составляющие баланса выносятся за пределы оборотных активов и не учитываются при расчете показателей ликвидности.

Текущая ликвидность

Коэффициент текущей ликвидности или коэффициент покрытия (англ. Current ratio, CR) - финансовый коэффициент, равный отношению текущих (оборотных) активов к краткосрочным обязательствам (текущим пассивам). Источником данных служит бухгалтерский баланс компании (форма № 1): (Строка 290 — строка 230 — сумма задолженности учредителей по взносам в уставный капитал) / строка 690.

Ктл = (ОА — ДЗд — ЗУ) / КО, где:

Ктл - коэффициент текущей ликвидности;
ОА - оборотные активы;
ДЗд - долгосрочная дебиторская задолженность;
ЗУ - задолженность учредителей по взносам в уставный капитал;
КО - краткосрочные обязательства.

Коэффициент отражает способность компании погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счёт только оборотных активов. Чем показатель больше, тем лучше платежеспособность предприятия. Принимая во внимание степень ликвидности активов, можно предположить, что не все активы можно реализовать в срочном порядке. Нормальным считается значение коэффициента от 1.5 до 2.5, в зависимости от отрасли. Значение ниже 1 говорит о высоком финансовом риске, связанном с тем, что предприятие не в состоянии стабильно оплачивать текущие счета. Значение более 3 может свидетельствовать о нерациональной структуре капитала.

Быстрая ликвидность

Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности (англ. Quick ratio, Acid test, QR) - финансовый коэффициент, равный отношению высоколиквидных текущих активов к краткосрочным обязательствам (текущим пассивам). Источником данных служит бухгалтерский баланс компании аналогично, как для текущей ликвидности, но в составе активов не учитываются материально-производственные запасы так как при их вынужденной реализации убытки будут максимальными среди всех оборотных средств.

Кбл = (Текущие активы - Запасы) / Текущие обязательства

Кбл = (Краткосрочная дебиторская задолженность + Краткосрочные финансовые вложения + Денежные средства) / (Краткосрочные пассивы - Доходы будущих периодов - Резервы предстоящих расходов)

Коэффициент отражает способность компании погашать свои текущие обязательства в случае возникновения сложностей с реализацией продукции.

Абсолютная ликвидность

Коэффициент абсолютной ликвидности - финансовый коэффициент, равный отношению денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к краткосрочным обязательствам (текущим пассивам). Источником данных служит бухгалтерский баланс компании аналогично, как для текущей ликвидности, но в составе активов учитываются только денежные и приравненные к ним средства:

Кал = (Денежные средства + краткосрочные финансовые вложения) / Текущие обязательства

Кал = Денежные средства / (Краткосрочные пассивы - Доходы будущих периодов - Резервы предстоящих расходов)

Особенности расчета ликвидности

Распространенный «штамп» финансового анализа - поиск причин изменения показателя в его расчетной формуле. В большинстве случаев составляющие расчетной формулы являются лишь индикаторами финансового положения предприятия, но не причинами, определяющими это положение. В преддверии лета уместно привести аналогию с температурой, возникшей вследствие солнечного удара. В данном случае высокая температура лишь индикатор проблем, возникших в организме. Реальная причина ухудшения состояния человека - злоупотребление солнцем. Для улучшения состояния необходимо бороться с первопричиной - уменьшить пребывание на солнце. В диагностике финансового состояния компании ситуация аналогичная: для определения причин изменения показателей необходимо идти чуть дальше, чем анализ составляющих расчетной формулы. Определение причин изменения финансовых показателей проследим на примере коэффициента общей ликвидности.

Суть коэффициента общей ликвидности - оценить потенциальную способность предприятия расплачиваться по текущим обязательствам за счет имеющихся оборотных активов. Величина коэффициента определяется как отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам (Итог раздела II Баланса/Итог раздела V Баланса).

Снижение коэффициента ликвидности может означать, что возможности предприятия по погашению обязательств начинают снижаться. Необходимо определить причины ухудшения ситуации и варианты ее оптимизации.

Минимальное знание дробей позволяет сделать вывод: причина снижения коэффициента - опережающий рост знаменателя по сравнению с ростом числителя. Очень часто этим математическим ключом пытаются открыть экономический смысл, например: «Снижение показателя общей ликвидности вызвано слишком большой кредиторской задолженностью. Для повышения коэффициента общей ликвидности необходимо сокращать кредиторскую задолженность и прочие текущие обязательства и наращивать величину оборотных активов».

Неадекватность такого вывода становится очевидной, если перевести его на управленческий язык: для улучшения платежеспособности компании рекомендуется отказаться от авансов покупателей, максимально ускорить платежи поставщикам, отказываясь даже от допускаемой поставщиками отсрочки платежей (все это относится к рекомендации сократить обязательства). Совет наращивать оборотные активы означает закупать запасы на много лет вперед, затоваривать склад готовой продукции, позволять покупателям не оплачивать дебиторскую задолженность, стараться выплачивать как можно большие авансы поставщикам. Перечисленные рекомендации отнюдь не будут способствовать улучшению состояния компании.

На самом деле, причины изменения ликвидности лежат несколько глубже. Определить их можно как логическим, так и математическим путем. Обратимся первоначально к логическим поискам. Почему кредиторская задолженность предприятия стала расти или почему предприятие было вынуждено привлечь кредит? Маловероятно, что причиной тому стало отсутствие контроля за оплатой предъявленных счетов (на счета не обращали внимания, в связи с чем задолженность бесконтрольно росла). В большинстве случаев решение отсрочить оплату того или иного счета принимается осознанно по конкретной причине - собственных средств не хватает на финансирование текущей деятельности компании. Осталось внести последние штрихи: собственные средства - это, безусловно, получаемая прибыль. Ведение производственной деятельности - это создание оборотного капитала и приобретение внеоборотных активов (инвестиционные вложения).

Аналогичная ситуация с вложениями во внеоборотные активы. Компания может осуществить капитальные вложения - в строительство цехов, приобретение оборудования, приобретение других организаций - превышающие финансовые возможности компании (финансовые возможности компании в данном случае - это сумма полученной прибыли и привлеченных долгосрочных кредитов). Капитальные затраты, превышающие сумму полученной прибыли и привлеченных долгосрочных кредитов, потребуют привлечения дополнительных заемных средств. В такой ситуации заемные средства компании будут расти быстрее, чем собственные, следовательно, начнут снижаться коэффициенты ликвидности.

Некоторых комментариев требует финансирование капитальных вложений за счет долгосрочных кредитов. Правила финансового менеджмента просты и логичны: долгосрочные кредиты должны привлекаться на финансирование капитальных затрат, краткосрочные - на финансирование оборотного капитала. Таким образом, для сохранения приемлемой ликвидности величина капитальных затрат не должна превышать сумму заработанной за период прибыли и привлеченного за период долгосрочного кредитования. На практике получение долгосрочного кредитования для некоторых компаний оказывается проблематичным. Приходится искать выход - привлекать краткосрочные кредиты на финансирование капитальных затрат, что будет способствовать снижению коэффициента общей ликвидности.

Таким образом, в большинстве случаев причиной снижения коэффициента ликвидности является то, что предприятие мало заработало - получило недостаточно прибыли или, еще хуже, убыток, либо потратило на текущую деятельность больше, чем смогло заработать.

Схему поиска причин снижения коэффициента общей ликвидности можно представить следующим образом:

Для любителей математических доказательств можно предложить изменить формулу расчета коэффициента ликвидности и таким образом выделить факторы, определяющие его величину. Преобразованная формула отражает собственные средства (заработанная прибыль), внеоборотные активы (в их числе капитальные вложения) и долгосрочные кредиты, которые в идеале не должны привлекаться на финансирование оборотных активов.

** Общие активы = Общие пассивы; Общие пассивы = Собственные средства (в т.ч. накопленная прибыль) + Долгосрочные кредиты + Краткосрочные обязательства.

Подобных примеров «расчетов на автомате» можно найти немало. С нашей точки зрения, главная сила аналитика состоит в понимании, умении «чувствовать на кончиках пальцев» экономические процессы, происходящие на предприятиях.

EBITDA

EBITDA (сокр. от англ. Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) - аналитический показатель, равный объёму прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений. Часто, данный показатель в украинских компаниях называют Операционной прибылью (хотя, это не совсем корректно, т.к. по международным стандартам, Операционная прибыль или EBIT (сокр. от англ. Earnings Before Interest and Taxes) - разность между валовой прибылью и операционными затратами. Прибыль хозяйствующего субъекта в результате основной экономической деятельности. Представляет собой остаток при вычитании из торговой прибыли операционных накладных расходов (рента, амортизационные отчисления за здания и оборудование, расходы на ГСМ и иные текущие расходы). Операционная прибыль - финансовый результат от всех видов деятельности до уплаты налога на прибыль и процентов по заемным средствам. Та операционная прибыль, при которой экономическая рентабельность активов будет полностью использоваться только в погашение процентов по заемным средствам, называется критической операционной прибылью.
Показатель рассчитывается на основании финансовой отчётности компании и служит для оценки того, насколько прибыльна основная деятельность компании. Показатель используется при проведении сравнения с отраслевыми аналогами, позволяет определить эффективность деятельности компании независимо от её задолженности перед различными кредиторами и государством, а также от метода начисления амортизации.

Показатель не является частью стандартов бухгалтерского учета. Изначально предназначался для анализа привлекательности сделок по поглощению на заемные средства. Обладает рядом известных недостатков. Несмотря на это, широко используется в качестве инструмента для анализа компаний. Искажения, возникающие при рассмотрении EBITDA и есть истинная причина того, что многие компании, публикующие в своих отчетах данный параметр для широкого круга инвесторов и аналитиков, делают это с оговорками по поводу понимания данного параметра в контексте отчета.

Показатель EBITDA рассчитывается следующим образом:

EBITDA = Чистая прибыль + Расходы по налогу на прибыль — Возмещённый налог на прибыль (+ Чрезвычайные расходы)(- Чрезвычайные доходы) + Проценты уплаченные — Проценты полученные = EBIT + Амортизационные отчисления по материальным и нематериальным активам — Переоценка активов

EBITDA = ТО — Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг (стр. 20 Ф.№2) = Валовая прибыль — Коммерческие расходы — Управленческие расходы = Прибыль от реализации + Амортизационные отчисления = EBITDA (прибыль до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений)

EBIT (сокр. от англ. Earnings Before Interest and Taxes) или операционная прибыль - аналитический показатель, равный объёму прибыли до вычета процентов по заёмным средствам и уплаты налогов.
Данный показатель рассчитывается на основе финансовой отчётности компании и используется инвесторами для оценки прибыльности основной деятельности компании.

Чистая прибыль

Чистая прибыль (англ. Net Income) - часть балансовой прибыли предприятия, остающаяся в его распоряжении после уплаты налогов, сборов, отчислений и других обязательных платежей в бюджет. Чистую прибыль предприятие использует по своему усмотрению в двух направлениях:

• Фонд накопления (реинвестируемая прибыль) используется на развитие производства, создание резервного фонда, инвестирование в другие предприятия.
• Фонд потребления используется для выплаты владельцам, акционерам, материальные поощрения персоналу по результатам работы, решения социальных проблем, благотворительность.

Прибыль каждого предприятия формируется из таких источников:

• Прибыль от реализации продукции (предоставления услуг) — это прибыль от операционной деятельности предприятия. Данный вид прибыли отображает результат от основной деятельности предприятия на рынке и его профиля. Прибыль от реализации является разностью между выручкой от реализации продукции (без учета налога на добавленную стоимость и акцизного сбора) и полной себестоимостью продукции.
• Прибыль от продажи имущества — это прибыль предприятия от продажи материальных активов (основных фондов, запасов) и нематериальных активов, ценных бумаг и т.д. Прибыль от продажи имущества определяется как разница между ценой продажи и балансовой (остаточной) стоимостью объекта, который продается.
• Прибыль от внереализационных операций — это прибыль от совместной деятельности предприятий, проценты по приобретенным акциям, штрафы, которые выплачиваются другими предприятиями за нарушение договорных обязательств, доходы от владения долговыми обязательствами, роялти и т.д.

Обратите внимание, различные источники предлагают и другие определения балансовой прибыли и единого нормативного акта или мнения на этот счет нет. Так что будьте аккуратны используя этот термин, старайтесь применять другие, более стандартизированные. Вот некоторые дополнительные определения:

Балансовая прибыль — это прибыль от производственной деятельности и внереализационных операций.

Балансовая прибыль — это прибыль от обычных видов деятельности, финансовые результаты от операционных и внереализационных операций и чрезвычайных обстоятельств.

Объём чистой прибыли зависит от объёма валовой прибыли и величины налогов; исходя из объёма чистой прибыли, исчисляются дивиденды акционерам предприятия.

Для большинства компаний анализ и планирование чистой прибыли, а также генерируемых компанией денежных потоков давно стали стандартной практикой оценки эффективности работы предприятия, но остальные показатели, предложенные стандартом, используются далеко не на всех предприятиях.

Если сравнивать чистую прибыль и чистый денежный поток (Cash Flow), то приходится признать преимущество первого показателя как более информативного и полезного для целей управления компанией. В целом и чистая прибыль, и чистый денежный поток как абсолютные показатели менее информативны для анализа эффективности деятельности предприятия, чем маржинальные или относительные показатели, используемые, например, в модели Дюпона. Тем не менее, с точки зрения оценки финансового состояния и стоимости бизнеса «здесь и сейчас» именно абсолютные показатели являются приоритетными как для акционеров, так и для многих внешних пользователей.

Показатель Чистой прибыли необходимо рассматривать в комплексе с другими относительными показателями, чтобы делать выводы об эффективности бизнеса.

Cash Flow

Денежный поток или поток наличных денег (англ. Cash Flow; CF) - это абстрагированный от его экономического содержания численный ряд, состоящий из последовательности распределённых во времени платежей. Используется для расчёта показателей экономической эффективности инвестиций, а также для анализа движения денежных средств экономического субъекта во времени.

Общепринятое обозначение потока платежей - CF. Обозначение численного ряда - CF0,CF1,…,CFn. Отдельный элемент такого ряда может иметь как положительное, так и отрицательное значение.

Численное значение денежного потока характеризует величину притока денег, если оно больше нуля, или оттока денег, если оно меньше нуля. Положительный денежный поток формируют денежные средства, поступившие в экономический субъект по итогам за соответствующий период, например, поступления от продажи товаров, выполнения работ, оказания услуг. Отрицательный денежный поток формируют денежные средства, затрачиваемые экономическим субъектом в соответствующий период, например, инвестиции, возврат кредита, затраты на сырьё, энергию, материалы и др.

Исходя из теории временной стоимости денег, для получения суммы потока платежей, приведенной к настоящему моменту времени, используется метод дисконтирования. Таким образом, все суммы денежного потока приводятся к настоящей стоимости.

Активы и пассивы

Активы — совокупность имущественных прав, которые принадлежат физическому и юридическому лицу в виде основных средств, невещественных активов, финансовых вкладов, а также денежных требований к другим физическим и юридическим лицам (противопол.-пассив);

Термин используется также для обозначения любой собственности, имущества организации.

Активы — это ресурсы, контролируемые компанией, возникшие в результате прошлых событий, от которых компания ожидает экономической выгоды в будущем. (Данная трактовка содержится в принципах МСФО).

Актив - часть бухгалтерского баланса, отражающая состав и стоимость имущества организации на определённую дату. Совокупность имущественных прав: материальных ценностей, денежных средств, долговых требований и др., принадлежащих юридическому лицу (левая сторона бухгалтерского баланса предприятия, экономическая группировка хозяйственных средств по составу, размещению и использованию, в денежном выражении на начало и конец отчётного года).

Активы предприятия отражаются в бухгалтерском балансе и имеют разную ликвидность (по убыванию):

• денежные средства на счетах и в кассах предприятия
• банковские векселя, государственные ценные бумаги
• текущая дебиторская задолженность, займы выданные, корпоративные ценные бумаги (акции предприятий, котирующихся на бирже, векселя)
• запасы товаров и сырья на складах
• машины и оборудование
• здания и сооружения
• незавершённое строительство

Действующая форма бухгалтерского баланса включает два раздела активов: оборотные и внеоборотные активы.

К оборотным активам относятся активы, которые используются в процессе повседневной хозяйственной деятельности. Например: материальные запасы, дебиторская задолженность, денежные средства и т. д.

К внеоборотным активам относятся активы, изъятые из хозяйственного оборота, но отражаемые в бухгалтерском учёте. Например: основные средства, нематериальные активы, долгосрочные вложения и т. д.

В экономической теории также выделяют виды активов по степени их ликвидности (т.е. их способности быть быстро проданными по цене, близкой к рыночной): высоколиквидные, низколиквидные и неликвидные активы. Самым высоколиквидным активом являются сами деньги.

Пассив (от лат. - недеятельный) - противоположная активу часть бухгалтерского баланса (правая сторона), - совокупность всех обязательств (источников формирования средств) предприятия.

Содержит собственный капитал - уставный и акционерный, а также заёмный капитал (кредиты, займы), сгруппированные по составу и срокам погашения.

ROI - до мелочей. Финансово-экономический ликбез

Во введении к циклу мы бегло набросали картину слухов и предрассудков относительно применимости ROI для оценки ИТ-инвестиций. Но в этой части мы практически не будем говорить об ИТ-инвестициях. Обсуждение вопросов, связанных с ROI, так или иначе требует объяснения некоторых финансовых терминов. В связи с этим логично начать с небольшого финансово-экономического ликбеза.

Несколько примеров

Давайте рассмотрим несколько конкретных примеров оценки деятельности компании. Для начала возьмем самые простые случаи.

Пример 1. Наверное, для всех более или менее очевидно, что прибыль определяется только после того, как из денег, полученных компанией, вычтены все бизнес-расходы, зарплаты, выплаты по акциям. Допустим, в некой воображаемой компании эти показатели таковы:

• общая сумма продаж — 20.000.000 долл.
• расходы — 19.500.000 долл.
• прибыль — 500.000 долл.

Что можно сказать об этих цифрах? Понятно одно: они не слишком хорошо говорят об управлении компанией - при общем объеме продаж в 20 млн долл. прибыль составила всего 500 тыс. долл. А прибыль в современном деловом мире прямо ставится в параллель с показателями качества управления и рассматривается как однозначная оценка работы менеджмента компании.

Пример 2 . Допустим теперь, что та же самая прибыль получена другой компанией в результате следующего расклада:

• общая сумма продаж — 5.340.000 долл.
• расходы — 4.840.000 долл.
• прибыль — 500.000 долл.

В данном случае 500 тыс. долл. - это 9,4% от продаж (показатель рентабельности оборота, или ROS). Такие показатели уже гораздо более привлекательны. На финансовом языке принято говорить, что в данном случае существует более сильная зависимость между прибылью и управлением.

Пример 3. Возьмем более сложный случай. Например, известно, что прибыль компании составила все те же 500 тыс. долл. при общем объеме продаж 3.125 тыс. долл. Как будто выглядит неплохо, однако если в игру вступает еще и величина общей стоимости производства, то картина сразу резко меняется. Например, если сумма стоимости оборудования и прочих вложений составила 25 млн долл., то ситуация описывается так: вложено 25 млн, получено 500 тыс., т. е. вернулось 2%. Формула очевидна:

ROI = прибыль/инвестиции = 500.000/25.000.000 = 0,02

Инвесторы могли бы с тем же успехом вложить деньги в государственные бумаги США - прибыль была бы на полпроцента больше (взяты данные для государственных бумаг США выпуска 2003 года). Получается, что инвесторы поступили не лучшим образом.

Универсальность ROI

Давайте теперь покажем, каким образом самые различные аспекты деятельности управления компанией или ее сегментами аккуратно интегрируются в ROI - этот универсальный и удобный в работе показатель. Для иллюстрации того, как различные механизмы функционирования и извлечения прибылей в разных компаниях могут создать иллюзию преимуществ инвестирования, возьмем две компании, поставляющие на рынок, например, коробочное ПО (дабы не отходить далеко от ИТ).

Пример 4 . Представим себе, что две компании продают ПО, но одна из них поставляет недорогое, базирующееся на открытых кодах решение, которое не дает большой прибыли с каждой продажи, но благодаря своей дешевизне обеспечивает достаточно большое число клиентов из сферы мелкого и среднего бизнеса. Вторая компания продает большой и дорогой пакет ПО, и список клиентов у нее не такой обширный. Бизнес-модель первой компании строится по принципу больших оборотов и маленькой прибыли; бизнес-модель второй прямо противоположна - маленькие обороты и большая прибыль на каждой продаже. Зададимся вопросом: какая из фирм более выгодна для инвестиций?

Для ответа на этот вопрос, естественно, необходимо подробнее рассмотреть показатели прибыли в обоих случаях. Для обеих компаний маржинальная прибыль может быть вычислена по очевидной формуле:

Маржинальная прибыль = прибыль/продажи

Допустим, что первая компания получила 10.000 долл. прибыли при объеме продаж 500.000 долл. Тогда маржинальная прибыль = 10.000/500.000 = 0,02 = 2%. Однако цифра в 2% еще не отражает полностью реальное положение вещей, поскольку надо учесть первоначальный объем инвестиций в компанию. Допустим, он составил 100 тыс. долл. Здесь нам понадобится еще понятие «оборот основных фондов». Оно определяет, какая часть денег, потраченных как инвестиции в основные фонды предприятия, вернулась в виде дохода от продаж. Формула очевидна:

Оборот основных фондов = продажи/инвестиции

Соответственно для первой компании основные фонды обернулись 5 раз (500.000/100.000). Корректный показатель ROI в этом случае вычисляется так:

ROI = оборот основных фондов х маржинальная прибыль = 5 х 0,02 = 0,10

Или, в развернутом виде:

ROI = продажи/инвестиции х прибыль/продажи = (500.000/100.000) x (10.000/100.000) = 0,10

Иными словами, показатель ROI для первой компании составил 10%. Нетрудно видеть, что фактически мы пришли к той же интуитивно очевидной формуле: ROI = прибыль/инвестиции.

А что же со второй компанией, дорогое ПО которой продается небольшому количеству клиентов? Оборот основных фондов этой компании невелик, но прибыль на каждую продажу существенная. Допустим, что изначальные инвестиции были такими же, как в первой компании, - 100 тыс. долл., а продажи составили 125 тыс. долл. В этом случае:

Оборот основных фондов = продажи/инвестиции = 1,25

Таким образом, оборот фондов для второй компании ниже, но она имеет большую прибыль на каждую продажу. Допустим, что маржинальная прибыль для второй компании составляет 8%. Каковы же будут в этом случае показатели ROI?

ROI = оборот основных фондов х прибыль/продажи = 1,25 х 0,08 =0,10.

Нетрудно заметить, что ROI обеих компаний равны. Очень удобно и наглядно, не правда ли? Инвесторам по большому счету нет никакой надобности вникать во все тонкости ведения дел компаниями. ROI вносит наглядность, простоту и универсальность оценки оправданности инвестирования. Если бы мы анализировали активность, например, фотостудии или компании, занимающейся реализацией покрышек, ничего по большому счету не изменилось бы. На вложенные 100 долл. получено 10 долл. прибыли. Все просто.

ROI исходит из того, что инвесторам совершенно неважно, что было сделано компанией для получения прибыли. Инвесторам важно, ЧТО можно будет получить в конце концов от инвестиций.

Основная формула ROI

Мы рассмотрели фундаментальное отношение между прибылью предприятия и инвестициями в компанию. Из всего вышесказанного следует важный вывод: ROI зависит только от двух показателей - активности оборотов капиталов и прибыли на каждый оборот. Эту максиму можно назвать основной формулой ROI.
Выступая в качестве количественного показателя производительности, ROI дает в руки менеджменту компаний очень простой и наглядный инструмент отчетности и планирования. ROI предлагает способ сведения субъективных оценок прибыльности предприятия к математически точным показателям, что необходимо при оценке инвестиций и сравнения текущей оправданности вложений, а также для оценки альтернативных путей использования капиталов.

Менеджер может подсчитать, например, каким образом различные изменения активности и прибыли повлияют на ROI. Например, если обороты компании увеличились в 5,5 раза, но при этом прибыль на продажу упала до 1,5%, то ROI упадет с 10 до 8,25%. Руководствуясь основной формулой ROI, можно определить, какие показатели прибыли на продажу необходимо установить для того, чтобы прийти к новым показателям ROI. Допустим, обороты составили 5,5 раза, и тогда для достижения ROI в 11% необходим показатель прибыли на оборот 2%.

Рассмотренные выше примеры показывают, что ROI - это интегральный показатель, чувствительный к самым разным внутренним изменениям в бизнесе. Отсюда логично вытекает вопрос: существует ли система, позволяющая наглядно представить себе компоненты, из которых складывается интегральный показатель ROI и которые будут влиять на конечный показатель ROI?

ROI позволяет быстро найти ответы, например, на такого рода вопросы: надо ли увеличивать вложения в технику, инвентарь или лучше выплатить по задолженности.

Система финансового контроля DuPont

Система финансового контроля DuPont - первая в мире система управления, основанная на ROI, а также первая система, которая сводит большое количество разнообразных показателей в едином уравнении, позволяя получить наиболее сбалансированный результат. Корпорация DuPont первой разработала и внедрила методику, которая опирается на ROI. Сегодня многие считают эту методику панацеей от всех бед.

Основа подхода DuPont состояла в том, чтобы показать, как различные финансовые показатели взаимодействуют друг с другом, определяя прибыльность инвестиций. Прелесть методики в том, что на основании ее можно проанализировать финансовую ситуацию для любых будущих финансовых показателей. Этот метод позволяет смоделировать поведение финансовой системы в отношении ROI при изменении финансовых показателей, эту систему составлявших.

Основная проблема, с которой первой столкнулась DuPont, состояла в том, что планирование финансовых результатов некой корпорации требует от финансовых менеджеров определенных допущений в отношении рынка и динамики цен. Любое допущение содержит в себе некоторую степень неопределенности и риска. В этой связи менеджерам придется оценить степень вероятности, ассоциированной с каждым важным параметром, как то: ожидаемый рыночный потенциал, продажная цена продукта и затраты на эксплуатацию.

Принцип построения системы вполне понятен. Точно таким же образом, как мы представили изначальный ROI как оборот основных фондов, умноженный на маржинальную прибыль, и эти два базовых компонента можно представить как распадающиеся на подкомпоненты. Затем каждый из подкомпонентов распадается еще на элементы и т. д.

Система финансового контроля DuPont не только дает наглядное представление о том, какие элементы воздействуют на показатели ROI, но и показывает математические взаимоотношения между этими элементами, что позволяет без труда быстро прикинуть реальные количественные изменения ROI под влиянием тех или иных факторов на самых разных уровнях модели.

Необходимо заметить, что все компоненты системы DuPont равнопорядковые. Когда менеджеры используют графики DuPont в своей деятельности, им четко понятны возможные проблемы, которые могут возникнуть с ROI в том или другом случае, а также возможные компромиссы и способы их достижения. Например, если показатели количества наличных средств бесполезно велики, это увеличивает показатели оборотных средств, в связи с чем общий объем капиталовложений тоже будет велик, что автоматически снижает оборот основных фондов, а следовательно, и ROI.

Стоимость капитала

Для понимания принципов оценки ROI необходимо пояснить еще один термин - средневзвешенную стоимость капитала. Понятно, что минимально допустимый уровень прибыли - это такой, при котором компания выходит «в ноль», ничего не теряя и ничего не зарабатывая. На языке финансов говорится, что минимально допустимый уровень прибыли не должен быть ниже «стоимости капитала» или, вернее, «средневзвешенной стоимости капитала» - WACC (weighted average cost of capital). Термин «средневзвешенная» возник в результате того, что чаще всего общие вложения в компанию неоднородны, имеют разные источники и расходятся по разным проектам. Понятно, что от каждого из проектов ожидается разная прибыль и при этом одни проекты требуют меньших, другие - больших вложений. Чтобы понять, как все это разнообразие привести к некоторому общему знаменателю, рассмотрим конкретный пример.

Пример 5. Допустим, компания заимствовала 200 тыс. долл. и должна отчислять 20 тыс. выплат в год. Очевидно, стоимость этого капитала составляет 10%. В этом случае говорят, что реальная процентная ставка (effective rate of interest on debt) составляет 10%. Если эти 200 тыс. долл. представляют собой все деньги компании, тогда 10% и есть WACC.

Допустим теперь, что другая компания заимствовала 60% капиталов на вышеприведенных условиях и еще 40% капиталов было привлечено за счет частных финансирований, под более высокие проценты - 15%. В этом случае WACC, очевидно, рассчитывается как:

WACC= (0,1 х 0,6) + (0,15 х 0,4) = 0,06 + 0,06 = 0,12, или 12%.

Понятно, что эти расчеты будут усложняться по мере того, как в формулу будут добавляться процентные ставки налогообложений и, может быть, необходимые выплаты владельцам акций. Каждая из этих выплат, возможно, будет разбиваться на еще какие-то доли, которые будут просчитываться отдельно и «усредняться» по тому же принципу, по которому мы рассчитывали WACC. Но основная идея WACC и ее «средняя взвешенность» отсюда понятны.

Фактически процесс оценки WACC сводится к тому, что директору необходимо понять, сколько в реальности у него денег. Этот подход показывает, из чего складывается стоимость капитала. В связи с тем, что долги и инвестиции бывают самыми разными и нет общего механизма расчета WACC, эти подсчеты - достаточно деликатная задача даже для опытных менеджеров компаний. Подсчет стоимости капитала делается в предположении о том, что компания будет продолжать увеличивать капиталы пропорционально расчетным, что далеко не всегда удается в реальной жизни, и точные пропорции рушатся. Существует, однако, общее мнение по поводу того, что WACC - это хороший индикатор риска инвестиций: чем выше риск, тем выше WACC.

Принципы использования ROI

При устойчивом состоянии экономики компания приносит прибыль, если она правильно управляется. Точка зрения на вопросы управления в мире достаточно жесткая: если компания процветает, фонды увеличиваются и вкладчики получают дивиденды - эффективность менеджмента высокая, если нет - компании надо задуматься по поводу качества управления. ROI в современном мире стало мерилом и универсальным инструментом оценки того, насколько хорошо управляется компания. С другой стороны, ROI используется и менеджерами, но скорее в целях принятия правильных решений по управлению компанией. Если просуммировать некоторым образом тенденции использования ROI, получится следующая картина.

Владельцы и инвесторы используют ROI для оценки способности компании принести определенный уровень прибыли. ROI позволяет инвесторам и владельцам сравнить показатели данной компании с аналогичными показателями других компаний, а также с положением по отрасли в целом. ROI служит своего рода индикатором финансового здоровья компании, позволяя оценить эффективность менеджмента и будущие доходы. Потенциальные инвесторы могут с помощью ROI оценить перспективность инвестирования в проект и возможные прибыли от него.

Менеджеры компаний используют показатели ROI как средство оценки прибыльности и производительности компании. ROI позволяет без особого труда измерить производительность не только предприятия в целом, но и его различных подструктур в том случае, если эти подструктуры являются независимыми инвестиционными структурами.

ROI, кроме того, помогает менеджерам в построении планов управления компанией. Наиболее эффективные механизмы постановки целей управления на сегодняшний день так или иначе связываются с неким целевым показателем ROI, которого требуется достичь. ROI позволяет осуществить долгосрочное планирование в отношении таких вещей, как реконструкция, замена или расширение промышленного предприятия и его мощностей. ROI также используется менеджерами на разных уровнях управления как инструмент, позволяющий наглядно и аргументированно выбирать между различными путями потенциально возможного увеличения прибыли и создания дополнительной стоимости. ROI позволяет менеджерам оценивать капитальные инвестиционные предложения.

Преимущества использования ROI, или Почему ROI пришлось по вкусу

Возможно, наибольшая популярность ROI связана с относительной простотой этого показателя. ROI одной компании можно напрямую сравнить с ROI другой компании. В сочетании с другими показателями ROI - это наиболее используемый индикатор прибыльности и производительности. ROI - это своеобразная упрощенная форма, позволяющая привести к общему знаменателю самые разнообразные по масштабам и характеристикам промышленные процессы, которые в противном случае было бы трудно или практически невозможно сравнить. Кроме того:

• ROI как финансовый показатель не требует от руководителя много времени для понимания.
• Величину ROI легко сравнить со стоимостью капитала.
• ROI наглядно показывает эффективность инвестиционных решений.

Но ROI при внешней простоте - все же достаточно деликатное средство. Поэтому сегодня, опасаясь пугающей простоты ROI, многие менеджеры избегают пользоваться им при оценке и планировании своей работы.

Не держись ROI, аки слепой - стены

Однако отнюдь не все так гладко и красиво. Как только менеджер начинает понимать преимущества ROI, он порой перестает обращать внимание на что бы то ни было еще. А это может привести к тому, что даже такое удобное средство, как ROI, становится совершенно бесполезным (хочется добавить: и несправедливым, но воздержимся от оценок). Рассмотрим пример компании с разнородной структурой.

Пример 6. Некая компания имеет четыре подразделения. Первое подразделение (А) было создано в 1990 году с инвестициями 100 тыс. долл. Два других подразделения (Б и С) были созданы в течение следующего десятилетия, когда здания и оборудование сильно выросли в цене, поэтому затраты на подъем этих подразделений составили уже 300 тыс. долл. на каждое. При этом затраты на инвентарь каждый раз составляли 100 тыс. долл. Наконец, четвертое отделение (Д), самое маленькое, создано с вложением 50 тыс. долл. (все оборудование было арендовано) для ведения бизнеса в узком секторе рынка, который дает небольшую, но стабильную прибыль. Предположим, что первые три подразделения принесли 40 тыс. долл. прибыли, а последнее дало прибыль 3 тыс. долл.

Каждое из первых трех подразделений размещено в идентичных помещениях и имеет одно и то же оборудование, каждый дает одну и ту же абсолютную цифру прибыли, но в связи с тем, что проекты создавались в разное время, когда стоимость услуг и закупок была другой, старые и новые показатели нельзя сравнивать каким бы то ни было осмысленным образом. Подразделение Д приносит наименьшую прибыль - 6%, но оно создано на другой материально-производственной базе и функционально отлично от первых трех, так что его нельзя сравнивать с ними напрямую. В этом случае попытки «выровнять» показатели ROI в подразделениях оказываются непоказательными и непрактичными.

Итак, мы кратко описали базовые понятия, применяемые при подсчете ROI. Однако это, естественно, далеко не все: остальные понятия и принципы мы будем вводить по мере надобности. А в следующей части мы вернемся, наконец, на более близкую нам почву - к ИТ-инвестициям.

Примечание :

Обратите внимание на сам термин: ROI - это возврат на инвестицию, а не «возврат инвестиций», как говаривали лет восемь назад, да и сейчас нет-нет да и оговорятся. Иными словами, это по определению отношение - а именно отношение чистой прибыли к вложенным средствам. И любой инвестор хочет, чтобы это отношение было по существу зависимостью - не более и не менее как зависимостью размера прибыли от инвестиций.

К слову сказать, никакого «возврата инвестиций» не бывает. Вложение средств - это по определению приобретение собственности: оборудования, недвижимости, доли в бизнесе. Вкладывая средства в технику, программное обеспечение и услуги, вы получаете технику, право пользования ПО и результаты оказания услуг. В этом коренное отличие инвестиций от затрат.

В общем понимании финансовые показатели - данные, которые полным образом характеризуют предприятия. Они помогают провести оценку результатов хозяйствования, обобщение и подведение итогов показателей финансовой деятельности субъекта.

Финансовые показатели предприятия могут рассматриваться как критерии оценки результатов деятельности хозяйствующего субъекта, а могут быть связаны с выбором направления и целей работы предприятия, т.е. использоваться при принятии управленческих решений.

Основные финансовые показатели в работе предприятия предусматривают анализ таких значений: выручка от реализации, полученная прибыль и сальдо денежных потоков организации.

Выручка от реализации показывает доход, полученный предприятием от продажи товаров и готовой продукции, от выполнения определенных работ и предоставления услуг за конкретный промежуток времени. Полученный результат может выражаться как в денежной, так и неденежной форме. Под второй формой подразумевается взаимозачет, бартер и тому подобное.

Прибыль является разницей между доходами, представленными выручкой от реализации, и всеми расходами, которые были у предприятия в соответствующем периоде. В расходах должна учитываться себестоимость товаров, услуг или работ. Именно полученная прибыль и подлежит налогообложению. А тот остаток прибыли, который находится в распоряжении субъекта после исчисления всех налогов, может быть использован предприятием на собственные нужды (расширение производства, учредителям и т.д.).

Сальдо рассчитывается как разница между общей суммой поступивших на предприятие и перечисленными им другим организациям денежных средств в определенный При этом под денежными средствами понимаются и наличные, и безналичные деньги, и независимо о того, в какой валюте осуществляется оборот.

Указанные финансовые показатели необходимо четко разграничивать между собой. Так, при необходимо учитывать полностью все доходы предприятия, включая и выручку от реализации, и абсолютно все прочие поступления средств.

Необходимо отметить, что такие финансовые показатели позволяют учредителям или контролирующим органам сделать вывод об эффективности работы предприятия, выявить проблемные вопросы и определиться с путями их решения.

Для полной характеристики финансовой деятельности предприятия существуют финансовые показатели, которые формируются в процессе проведения аналитической деятельности или же в ходе осуществления производственной и инвестиционной деятельности хозяйствующего субъекта. При этом нет ни одного универсального коэффициента, который бы полностью характеризовал результаты деятельности предпринимателя.

Финансовые показатели, отражающие результаты работы предприятия, - рентабельность, финансовая устойчивость, ликвидность и рыночная стоимость активов.

Рентабельность характеризует экономическую эффективность предприятия, является относительным показателем, который сопоставляет полученный результат с затратами или ресурсами, используемыми для достижения положительного эффекта. На практике существует большое количество коэффициентов рентабельности, использование любого из которых зависит от выбора критериев оценки хозяйственной деятельности субъекта с позиции эффективности. От этого также зависит и выбор основного оценочного показателя, представленного прибылью, которая используется при проведении расчетов. Итак, могут использоваться до налогообложения, операционная прибыль и чистая прибыль

Министерство образования Российской Федерации

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Ижевский государственный технический университет»

Факультет «Менеджмент и маркетинг»

Кафедра «Финансы и кредит»

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: Финансы предприятий

на тему: Финансовые показатели деятельности предприятия и их оценка

Выполнила: студентка гр. 6-22-27з Михайлова Ю. Г.

Проверила: Ончукова Г. Е.

Ижевск 2008

Введение. . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . …..3

Глава 1. Характеристика объекта исследования. . . . . . . . . . . . . . . . . . ……..5

1.1. Краткая история создания и развития предприятия. . . . . . . . ……….5

1.2. Характеристика организационно-правовой формы предприятия……5

1.3. Организационно-управленческая структура предприятия. . . . . . . . . . . 7

1.4. Специфика деятельности предприятия. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . .10

1.5. Основные финансово-экономические показатели предприятия. . . . . . 12

1.6. Характеристика деловой активности предприятия. . . . . . . . . . . . . . . . .13

1.7. Стратегические цели и перспективы развития предприятия. . . . . . . . ..17

Глава 2. Финансовые показатели деятельности предприятия и их оценка…18

2.1. Экономическая сущность, цель и значение финансового анализа. . . . . 18

2.2. Анализ имущественного положения. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .21

2.3. Анализ финансовой устойчивости. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . 22

2.4. Анализ деловой активности предприятия. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24

2.5. Анализ ликвидности предприятия. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24

2.6. Анализ рентабельности предприятия. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26

Глава 3. Состояние изучаемой проблемы на предприятии и разработка рекомендаций…………………………………………………………………… 28

3.1. Анализ имущественного положения ОАО «Кезский сырзавод» . . . . . . . 28

3.2. Анализ финансовой устойчивости ОАО «Кезский сырзавод» . . . .. . . . . 30

3.3. Анализ деловой активности ОАО «Кезский сырзавод» . . . . . . . . . . . . . .31

3.4. Анализ ликвидности ОАО «Кезский сырзавод» . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . .31

3.5. Анализ рентабельности ОАО «Кезский сырзавод» . . . . . . . …………32

Заключение. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ...34

Список литературы. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ... . . . . 35

Введение

Объектом исследования данной курсовой работы является ОАО «Кезский сырзавод».

Целью курсовой работы является анализ финансового состояния предприятия. Основные задачи курсовой работы:

Характеристика объекта исследования;

Анализ финансово–экономических показателей предприятия;

Анализ показателей деловой активности предприятия;

Нормативные и теоретические аспекты выбранной темы;

Состояние изучаемой проблемы на предприятии и разработка рекомендаций.

Для реализации поставленной цели в работе применялось сравнение фактических уровней показателей в динамике.

Данная тема очень актуальна, так как для управления производством нужно иметь представление не только о ходе выполнения плана, результатах хозяйственной деятельности, но и о тенденциях и характере происходящих изменений в экономике предприятия. Осмысление, понимание информации достигаются с помощью анализа финансового состояния предприятия. Он является связующим звеном между учетом и принятием управленческих решений. В процессе анализа первичная информация проходит аналитическую обработку: проводится сравнение достигнутых результатов деятельности с данными за прошлые отрезки времени, с показателями других предприятий и среднеотраслевыми; определяется влияние разных факторов на величину результативных показателей; выявляются недостатки, ошибки, неиспользованные возможности, перспективы и т.д.

На основе результатов анализа разрабатываются и обосновываются управленческие решения. Анализ финансового состояния предшествует решениям и действиям, обосновывает их и является основой научного управления производством, обеспечивает его объективность и эффективность.

Большая роль отводится анализу в деле определения и использования резервов повышения эффективности производства. Он содействует экономному использованию ресурсов, выявлению и внедрению передового опыта, научной организации труда, новой техники и технологии производства, предупреждению излишних затрат и т.д.

Роль анализа как средства управления производством с каждым годом возрастает. Это обусловлено разными обстоятельствами. Во-первых, необходимостью неуклонного повышения эффективности производства в связи с ростом дефицита и стоимости сырья, повышением науко- и капиталоемкости производства. Во-вторых, отходом от командно-административной системы управления и постепенным переходом к рыночным отношениям. В-третьих, созданием новых форм хозяйствования в связи с разгосударствлением экономики, приватизацией предприятий и прочими мероприятиями экономической реформы.

В этих условиях руководитель предприятия не может рассчитывать только на свою интуицию. Управленческие решения и действия должны быть основаны на точных расчетах, глубоком и всестороннем экономическом анализе. Они должны быть научно обоснованными, мотивированными, оптимальными.

Глава 1. Характеристика объекта исследования

1.1. Краткая история создания и развития предприятия

Таблица 1.1.1. Краткая история создания и развития предприятия

Годы	События
	Кезский сырзавод был введен в эксплуатацию
1984 – 1985 гг.	Проведена реконструкция завода
	Кезский сырзавод становится закрытым акционерным обществом (ЗАО «Кезский сырзавод»)
	По результатам аналитических исследований предприятие утверждено членом Международной Ассоциации бизнес – партнеров «AUSTRALIANA DISKAVERY MARKET» и награждено призом «Предприятие года 2001» с вручением сертификата и дипломом «Бизнес лидер 2001 г.»
	По итогам конкурса «1000 лучших предприятий России 2002 года» предприятие включено в число 1000 лучших предприятий России и награждено памятной медалью и почетным дипломом конкурса Американо – Российская Торгово – промышленная палата наградила дипломом «За высокое качество производства».
	Преобразован в ОАО «Кезский сырзавод».
	На Всероссийском смотре-конкурсе качества молочных продуктов, в котором приняли участие свыше 100 производителей, Кезский сырзавод был удостоен высших наград. Золотые медали за лучшие образцы твердых сыров, плавленого сыра и масла крестьянского сладкосливочного – такова была оценка независимой экспертной комиссии деятельности предприятия.

1.2. Характеристика организационно-правовой формы предприятия

Таблица 1.2.1. Организационно-правовая форма предприятия

Признак	Характеристика организационно-правовой формы в соответствии с Уставом предприятия	Характеристика организационно-правовой формы в соответствии с Гражданским Кодексом РФ
1) Учредительные документы		Ст. 98 ГК РФ Учредительным документом АО является его устав, утвержденный учредителями
2) Учредители		Учредителями АО являются акционеры
3) Управление	Высшим органом управления является Общее собрание акционеров, состоящее из акционеров или их представителей, действующих на основании доверенности.	Ст.103 ГК РФ Высшим органом управления является общее собрание его акционеров. В обществе с числом акционеров более пятидесяти создается совет директоров.
4) Обязанности	1. Выполнять требование Устава общества и решения его органов 2. Оплачивать акции в порядке, размере и способами, установленными Обществом 3.Сохранять конфиденциальность по деятельности Общества 4. Своевременно (в течение 10 дней) сообщать об изменении данных, вносимых в реестр акционеров.	Ст.103 ГК РФ К исключительной компетенции общего собрания акционеров относится:- изменение устава общества, размера его уставного капитала; - избрание членов совета директоров и ревизионной комиссии; - образование исполнительных органов общества и досрочное прекращение их полномочий; - утверждение годовых отчетов бухгалтерских балансов, счетов прибылей и убытков; - решение о реорганизации и ликвидации общества.
5) Ответственность	Общество несет ответственность по своим обязательствам всем принадлежащим ему имуществом.	Ст.98 ГК РФ Учредители несут солидарную ответственность по обязательствам, возникшим до регистрации общества. Общество несет ответственность по обязательствам учредителей, связанным с его созданием, только в случае последующего одобрения их действий общим собранием акционеров.
6) Возможность контроля	Избирается ревизионная комиссия в составе трех человек. Аудитор Общества осуществляет проверку деятельности Общества в соответствии с правовыми актами РФ на основании заключаемого с ним договора.	Ст. 103 ГК РФ. Контроль за осуществление деятельности осуществляет аудиторская проверка, которая определяется законом и уставом общества
7) Реорганизация	Общество может быть добровольно реорганизовано, в порядке предусмотренном ФЗ	Ст. 104 ГК РФ АО может быть реорганизовано и ликвидировано добровольно по решению общего собрания акционеров.
8) Ликвидация	Общество может быть добровольно ликвидировано в порядке, установленном ГК РФ, с учетом требований ФЗ

1.3. Организационно-управленческая структура предприятия

Для данного предприятия характерна линейно – функциональная структура управления. По линейным связям происходит прямое управление ходом производственного процесса (директор – зам. директора – специалист). По функциональным связям – подготовка решений для руководителей осуществляется специализированными отделами.

Высшим органом управления является общее собрание акционеров, состоящее из акционеров или их законных представителей. На общем собрании акционеров решаются такие вопросы как избрание совета директоров, утверждение ревизионной комиссии и аудитора, а также вопросы о бухгалтерской отчетности предприятия. Исполнительным органом общества является директор, который осуществляет руководство текущей деятельностью общества, действует от имени общества, совершает сделки от имени общества, утверждает штаты, издает приказы и дает указания, обязательные для исполнения всеми работниками общества.

Заместитель директора по маркетингу и продажам осуществляет руководство производственно–хозяйственной деятельностью предприятия, включая маркетинг и сбыт. Ему подчинены: отдел сбыта, продаж и маркетинга. Эти структуры ведут непосредственную деятельность по осуществлению эффективных продаж выпускаемой продукции.

Бухгалтерия завода ведет учет поступающих денежных средств, товарно–материальных ценностей и основных средств; своевременное отражение на счетах бухгалтерского учета результатов хозяйственно–финансовой деятельности предприятия, а также финансовых, расчетных, кредитных операций; осуществляет контроль за своевременностью и правильностью оформления операций, расчеты по заработной плате с работниками, правильное начисление и перечисление платежей в бюджет и внебюджетные фонды, погашение в установленные сроки задолженности банкам по ссудам, отчисление средств в фонды экономического стимулирования и другие фонды и резервы. Обеспечивает своевременное составление бухгалтерской отчетности.

Финансовый отдел организует управление движением финансовых ресурсов предприятия и регулированием финансовых отношений, возникающих между хозяйствующими субъектами в условиях рынка, в целях наиболее эффективного использования всех видов ресурсов в процессе производства и реализации продукции (работ, услуг) и получения максимальной прибыли. Обеспечивает разработку финансовой стратегии предприятия и его финансовую устойчивость. Руководит разработкой проектов перспективных и текущих финансовых планов, прогнозных балансов и бюджетов денежных средств. Обеспечивает доведение утвержденных финансовых показателей до подразделений предприятия. Участвует в подготовке проектов планов реализации продукции (работ, услуг), капитальных вложений, научных исследований и разработок, планировании себестоимости продукции и рентабельности производства, возглавляет работу по расчету прибыли. Определяет источники финансирования производственно-хозяйственной деятельности предприятия, включающие бюджетное финансирование, краткосрочное и долгосрочное кредитование, выпуск и приобретение ценных бумаг, лизинговое финансирование, привлечение заемных и использование собственных средств, проводит исследование и анализ финансовых рынков, оценивает возможный финансовый риск применительно к каждому источнику средств и разрабатывает предложения по его уменьшению. Осуществляет инвестиционную политику и управление активами предприятия, определяет оптимальную их структуру, подготавливает предложения по замене, ликвидации активов, следит за портфелем ценных бумаг, проводит анализ и оценку эффективности финансовых вложений. Организует разработку нормативов оборотных средств и мероприятий по ускорению их оборачиваемости. Обеспечивает своевременное поступление доходов, оформление в установленные сроки финансово-расчетных и банковских операций, оплату счетов поставщиков и подрядчиков, погашение займов, выплату процентов, заработной платы рабочим и служащим, перечисление налогов и сборов в федеральный, региональный и местный бюджеты, в государственные внебюджетные социальные фонды, платежей в банковские учреждения. Анализирует финансово-хозяйственную деятельность предприятия, участвует в разработке предложений, направленных на обеспечение платежеспособности, предупреждение образования и ликвидацию неиспользуемых товарно-материальных ценностей, повышение рентабельности производства, увеличение прибыли, снижение издержек на производство и реализацию продукции, укрепление финансовой дисциплины. Осуществляет контроль за выполнением финансового плана и бюджета, плана реализации продукции, плана по прибыли и другим финансовым показателям, за прекращением производства продукции, не имеющей сбыта, правильным расходованием денежных средств и целевым использованием собственных и заемных оборотных средств. Обеспечивает ведение учета движения финансовых средств и составления отчетности о результатах финансовой деятельности в соответствии со стандартами финансового учета и отчетности, достоверность финансовой информации, контролирует правильность составления и оформления отчетной документации, своевременность ее предоставления внешним и внутренним пользователям. Руководит работниками отдела.

Плановая служба является призванной осуществлять экономическое планирование производственно–хозяйственной деятельности и повышения эффективности производства.

1.4. Специфика деятельности предприятия

ОАО «Кезский сырзавод» производит масло животное, цельномолочную и кисломолочную продукцию, твердые и плавленые сыры, йодированные молочные продукты. Ассортимент цельномолочной продукции состоит из более 60 наименований. Это традиционные виды: молоко, кефир, творог, творожные изделия, сметана, сливки, масло.

Для данного предприятия характерно массовое производство. Предприятие имеет оснащенную приемку молока, цех масла, цех по выработке цельномолочной продукции, сырный цех.

ОАО «Кезский сырзавод» закупает сырье от сельхозпредприятий четырех районов Удмуртии: Кезского, Увинского, Глазовского, Воткинского, а так же Татарстана.

Таблица 1.4.1. Основные поставщики сырья

Основные потребители цельномолочной продукции – это торгующие предприятия г. Глазова, г. Воткинска, г. Перми и пермской области, г. Ижевска. Потребителями йодированных продуктов и стерилизованного молока – посреднические фирмы, расположенные в г. Москва, г. Пермь, г. Ижевск, а также в городах Севера.

Творожная продукция не является основной продукцией для предприятия с точки зрения производственных мощностей. Это производство возникло с целью расширения ассортимента, и получаемая продукция идет в основном на расчеты с поставщиками. Сыр и масло крестьянское, также идет в основном на расчеты с поставщиками.

Основные конкуренты предприятия разделяются по видам выпускаемой продукции, которые представлены в таблице 1.4.2.

Таблица 1.4.2. Конкуренты предприятия

Продукция	Конкурент	Месторасположение конкурента
Цельномолочная продукция	АО «Сарапул-молоко»	г. Сарапул
	АО «Можгинский сырзавод»
	АО «Ижмолоко»	г. Ижевск
	АО «Игра - молоко»
		д.Чура и др.
Творожные продукты	АО «Ува – молоко»
	Воткинский	г. Воткинск
	«Глазов – молоко»	г. Глазов
	АО «Сарапул-молоко»	г. Сарапул
	АО «Можгинский сырзавод»
Стерилизованное молоко	АО «Ижмолоко»	г. Ижевск
	Ижевский хладокомбинат	г. Ижевск
	Небольшие молокоперерабатывающие артели
	АО «Ижмолоко»	г. Ижевск
	АО «Ува – молоко»

В виду ограниченного срока хранения на молочные продукты основные конкуренты находятся в Удмуртии и близлежащих регионах, только по стерилизованному молоку круг конкурентов выходит далеко за пределы республики. Многие изделия ОАО «Кезский сырзавод» по своему качеству не уступают аналогам конкурентов, а иногда и превосходят. Одним из лучших не только в республике, но ив стране считаются масло, стерилизованное молоко, хорошие вкусовые качества у цельномолочной продукции.

1.5. Основные финансово–экономические показатели предприятия

Таблица 1.5.1. Основные финансово-экономические показатели

Показатель	Годы			Изменение 2007г. к 2006г.	Темп роста, %
Выручка (тыс.руб.)
Затраты на производство и реализацию продукции
Затраты на 1 рубль реализованной продукции (руб.)
Структура основных фондов
Численность рабочих (чел.)
Фонд ЗП (тыс.руб.)
Средняя ЗП 1 работника (руб.)
Производительность труда
Фондоотдача
Фондоемкость
Фондовооруженность
Рентабельность продаж
Прибыль от реализации продукции

По данным таблицы наблюдается увеличение значений большинства показателей. Выручка от реализации продукции увеличилась в 2007г. по сравнению с отчетным годом на 11341 тыс. руб., что составляет 15,5%. Негативным фактором является увеличение затрат на производство и реализацию продукции на 18,69%, предприятию необходимо пересмотреть калькуляцию затрат на производство продукции. Наблюдается уменьшение прибыли от реализации продукции на 1154 тыс. руб., в связи с этим происходит уменьшение показателя рентабельности. Также происходит увеличение как фонда заработной платы на 178,5 тыс. руб., так и средней заработной платы рабочих на 692 рубля, при этом численность рабочих не изменилась в 2007г. по сравнению с 2006г. Увеличилось значение показателя фондоотдачи на 6%, это оказало положительное влияние на деятельность предприятия, это указывает на экономию основных фондов, увеличение объемов производства, увеличивается производительность оборудования. Увеличение производительности труда на 15,5% происходит в связи с механизацией и автоматизацией производства; внедрением новых видов оборудования; ликвидации лишнего и малоиспользуемого оборудования; внедрением новых технологических процессов; повышением качества сырья, рационализацией и экономией материальных ресурсов; улучшением условий труда, мотивацией и стимулированием труда т.е. создание необходимых социальных условий (производственных, бытовых, жилищных), так же за счет этого происходит увеличение средней заработной платы рабочих.

1.6. Характеристика деловой активности предприятия

Таблица 1.6.1. Исходные данные для расчета показателей деловой активности

№ п/п	Показатель	Годы
	Выручка от реализации продукции
	Средняя стоимость активов
	Средняя стоимость оборотных активов
	Средняя стоимость внеоборотных активов
	Средняя стоимость собственного капитала
	Затраты на производство
	Средняя стоимость материальных запасов
	Средняя стоимость дебиторской задолженности
	Средняя стоимость кредиторской задолженности
	Средняя численность рабочих
	Средняя стоимость основных средств

Таблица 1.6.2. Показатели деловой активности

№ п/п	Показатель	годы
	Коэффициент оборачиваемости активов
	Коэффициент оборачиваемости текущих активов
	Коэффициент оборачиваемости собственного капитала
	Коэффициент оборачиваемости материальных запасов
	Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности
	Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности
	Коэффициент продолжительности оборота активов
	Коэффициент продолжительности оборота текущих активов
	Коэффициент продолжительности оборота собственного капитала
	Коэффициент продолжительности оборота материальных запасов
	Коэффициент продолжительности оборота дебиторской задолженности
	Коэффициент продолжительности оборота кредиторской задолженности
	Продолжительность производственного цикла ПЦ = Т ОбМЗ
	Продолжительность операционного цикла
	Продолжительность финансового цикла
	Производительность труда
	Фондоотдача

Коэффициент оборачиваемости активов характеризует эффективность, с которой предприятие использует свои ресурсы для выпуска продукции. Увеличение значения данного показателя на 0,16 в 2006г. и на 0,04 – в 2007г. говорит об эффективном управлении активами предприятия. Значение коэффициента оборачиваемости текущих активов к 2007г. уменьшилось на 0,04, это свидетельствует о том, что финансовое состояние предприятия ухудшилось. В этом случае предприятие вынуждено привлекать дополнительные денежные средства. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала с каждым годом увеличивается, это свидетельствует о значительном превышении уровня продаж над вложенным капиталом, что увеличивает кредитные ресурсы. В течение анализируемого периода произошел рост периода оборота кредиторской и дебиторской задолженности, что является негативной тенденцией, т.к. этот рост происходил на фоне сокращения объемов продаж, положительной тенденцией является уменьшение операционного цикла на 8,5 дней в 2006г. Наблюдается замедление продолжительности оборотов материальных запасов, которое сопровождается отвлечением средств из оборота, их относительно длительное омертвление в запасах. Очевидно, что предприятие несет дополнительные затраты по хранению запасов, связанные не только со складскими расходами, но и риском порчи и устаревания товара. Коэффициент продолжительности оборота дебиторской задолженности характеризует среднюю продолжительность отсрочки платежей, предоставляемых покупателям, наблюдается ускорение оборачиваемости на 2 дня в 2006г. и на 19 дней в 2007г., это положительно влияет на деятельность предприятия. Коэффициент продолжительности оборота кредиторской задолженности характеризует среднюю продолжительность отсрочки платежей, предоставляемой предприятию поставщиками. Оборачиваемость в анализируемом периоде увеличивается на 0,5 дня в 2006г. и на 5,5 дней в 2007г., это свидетельствует об активном финансировании деятельности предприятия за счет непосредственных участников производственного процесса (за счет использования отсрочки оплаты по счетам, нормативной отсрочке по уплате налогов). Увеличение фондоотдачи на 0,41 в 2006г. и на 0,34 в 2007г. свидетельствует о повышении эффективности использования основных средств предприятия.

Поскольку продолжительность операционного цикла больше длительности финансового цикла на период оборота кредиторской задолженности, то сокращение финансового цикла обычно влечет уменьшение операционного цикла, что оценивается как положительная тенденция в деятельности предприятия. Наблюдается снижение финансового цикла в 2006г. на 9 дней и на 5 дней в 2007г. Сокращение финансового цикла стало возможным за счет преобладания авансов, полученных от покупателей в счет будущих поставок продукции, над авансами, уплаченными поставщикам за сырье и материалы. Снижение показателя финансового цикла свидетельствует о снижающейся потребности предприятия в финансировании текущей производственной деятельности.

1.7. Стратегические цели и перспективы развития предприятия

Таблица 1.7.1. Цели и перспективы развития ОАО «Кезский сырзавод»

№ п/п	Цели развития предприятия	Мероприятия, направленные на достижение целей
	Развитие предприятия, увеличение объема производства продукции	Приобрести и смонтировать автомат АТДЗ для фасовки йогурта в полимерную тару, улучшение структуры основных фондов, повышение удельного веса их активной части до оптимальной величины, рациональное соотношение различных видов оборудования; инвентаризация существующих и используемых основных фондов с целью выявления устаревших и изношенных элементов основных фондов
	Увеличение ассортимента выпускаемой продукции, продвижение нового бренда	Продвижение нового бренда «Молочная речка». Дизайн, упаковка, СМИ, POS – материалы
	Создание безопасных условий труда и эксплуатации оборудования	Произвести реконструкцию котла и автоматики
	Бесперебойное снабжение комбината электроэнергией	Реконструировать высоковольтную линию электропередач, питающую комбинат электроэнергией
	Создание безопасных условий эксплуатации оборудования	Провести реконструкцию компрессорного участка, поэтапно перевести работу холодильного оборудования на фреон
	Создание условий для работы основного производства	Произвести модернизацию существующего теплового пункта основного производства
	Обновление автопарка	Приобрести необходимое оборудование, новые машины.
	Охрана труда и техники безопасности	Оборудовать кабинет по охране труда и технике безопасности
	Благоустройство территории комбината	Реконструировать уличное помещение, асфальтировать территорию вокруг комбината, провести работы по озеленению комбината и прилегающей территории

Глава 2. Финансовые показатели деятельности предприятия и их оценка

2.1. Экономическая сущность, цель и значение финансового анализа

Финансовый анализ в своем традиционном понимании представляет собой метод исследования путем расчленения сложных явлений на составные части. В широком научном понимании финансовый анализ – это метод научного исследования (познания) и оценки явлений и процессов, в основе которого лежит изучение составных частей, элементов изучаемой системы. Экономическая сущность финансового анализа лучше всего отражается в следующем определении: финансовый анализ представляет собой оценку финансово – хозяйственной деятельности фирмы в прошлом, настоящем и предполагаемом будущем.

В экономике, составным элементом которой являются финансы, анализ применяется с целью выявления сущности, закономерностей, тенденций и оценки экономических и социальных процессов, изучения финансово-хозяйственной деятельности на всех уровнях и в разных сферах воспроизводства.

Цели финансового анализа достигаются в результате решения определенного взаимосвязанного набора аналитических задач. Аналитическая задача представляет собой конкретизацию целей анализа с учетом организационных и информационных возможностей проведения анализа.

Финансовый анализ является частью общего экономического анализа организации, а также частью общего, полного анализа хозяйственной деятельности.

Разделение анализа на финансовый и управленческий обусловлено сложившимся на практике разделением системы бухгалтерского учета в масштабе предприятия на финансовый учет и управленческий учет. Такое разделение несколько условно, потому что внутренний анализ может рассматриваться как продолжение внешнего анализа, и наоборот. В интересах дела оба вида анализа дополняют друг друга информацией.

Внутренний финансовый анализ – анализ, который необходим для удовлетворения собственных потребностей предприятия, - направлен на определение ликвидности фирмы или на строгую оценку ее результатов в последнем отчетном периоде, в том случае, например, когда руководство фирмы и ее финансовый аналитик хотят знать, может ли предприятие позволить себе выделение средств на планируемую производственную экспансию (расширение производства) и как отразятся на нем дополнительные расходы.

Внешний финансовый анализ проводится аналитиками, являющимися посторонними лицами для предприятия и потому не имеющими доступа к внутренней информационной базе предприятия.

В процессе комплексного финансового анализа определяется потенциал коммерческой организации. Выделяют две стороны экономического потенциала: имущественное положение коммерческой организации и ее финансовое положение.

Имущественное положение характеризуется величиной, составом и состоянием долгосрочных активов, которыми владеет и распоряжается коммерческая организация для достижения своей цели.

Финансовое положение может быть охарактеризовано как на краткосрочную, так и на долгосрочную перспективу. В первом случае говорят о ликвидности и платежеспособности коммерческой организации, во втором случае – о ее финансовой устойчивости.

Обе стороны экономического потенциала коммерческой организации взаимосвязаны.

Аналитические расчеты выполняются либо в рамках экспресс-анализа, либо углубленного анализа.

Цель экспресс-анализа – наглядная и несложная по времени и трудоемкости реализации алгоритмов, оценка финансового благополучия и динамики развития коммерческой организации.

Углубленный анализ конкретизирует, расширяет или дополняет отдельные процедуры экспресс-анализа.

Подавляющая часть коэффициентов рассчитывается по данным баланса и отчета о прибылях и убытках; причем расчет может выполняться либо непосредственно по данным отчетности, либо при помощи уплотненного баланса.

Финансовый анализ деятельности предприятия включает:

Анализ имущественного положения;

Анализ финансовой устойчивости;

Анализ деловой активности;

Анализ ликвидности;

Анализ рентабельности.

Единых нормативных критериев для оценки показателей деятельности предприятия не существует. Они зависят от многих факторов: отраслевой принадлежности, принципов кредитования, сложившейся структуры источников средств и др. Далее приведена сравнительная таблица с нормативными значениями показателей деловой активности двух авторов: Ковалев В.В. и Шеремет А.Д.

Таблица 2.1.1. Нормативные значения показателей деловой активности

	Наименование показателя
Показатели оценки финансовой устойчивости предприятия
	Коэффициент концентрации собственного капитала
	Коэффициент маневренности собственного капитала
	Коэффициент концентрации заемного капитала	0 – 0,5
Показатели оценки ликвидности
	Маневренность собственных оборотных средств
	Коэффициент текущей (общей) ликвидности
	Коэффициент быстрой ликвидности
	Коэффициент абсолютной ликвидности

2.2. Анализ имущественного положения предприятия

Оценка имущественного положения складывается из следующих компонентов: анализа интегрированного уплотненного баланса, оценки динамики имущества, анализа формализованных показателей имущественного положения.

Анализ интегрированного уплотненного баланса основывается на построении упрощенной модели баланса, в которой интегрируются абсолютные и относительные (структурные) показатели статей. Другими словами интегрированный баланс образуется из исходного путем группировки статей баланса. Этим достигается интеграция «горизонтального» и «вертикального» анализа баланса, что позволяет более полно проследить динамику по статьям баланса. Многие специалисты предлагают проводить «вертикальный» и «горизонтальный» анализ обособленно. Однако некоторые из них признают целесообразность проведения и такого интегрированного анализа статей баланса.

Цель горизонтального и вертикального анализа финансовой отчетности, в том числе и баланса предприятия, состоит в том, чтобы наглядно представить изменения, произошедшие в основных статьях финансовой отчетности и помочь менеджерам компании принять решение в отношении того, каким образом продолжать свою деятельность.

Горизонтальный анализ заключается в построении одной или нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные показатели дополняются относительными темпами роста (снижения). Степень агрегированности показателей определяется аналитиком. Как правило, берутся базисные темпы роста за ряд лет (смежных периодов), что позволяет анализировать не только изменение отдельных показателей, но и прогнозировать их значения

Анализ бухгалтерского баланса производится дедуктивным методом – от общего к частному. Цель горизонтального анализа состоит в том, чтобы выявить изменения балансовых показателей за период по разделам баланса путем сопоставления данных на конец периода с началом периода и определить динамику в сумме и рассчитать процент отклонений.

Цель вертикального анализа – изучение структуры показателей баланса на основе расчета удельных весов отдельных статей в итоге баланса и оценке произошедших изменений в структуре баланса за отчетный период.

При оценке динамики имущества прослеживается состояние всего имущества в составе иммобилизованных активов (I раздел баланса) и мобильных активов (II раздел баланса - запасы, дебиторская задолженность, прочие оборотные активы) на начало и конец анализируемого периода, а также структура их прироста (снижения).

2.3. Анализ финансовой устойчивости предприятия

Финансовое положение предприятия можно оценивать с точки зрения краткосрочной и долгосрочной перспектив. В первом случае критерии оценки финансового положения – ликвидность и платежеспособность предприятия, то есть, способность своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам.

Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия – стабильность его деятельности в свете долгосрочной перспективы. Она связана с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов. Таким образом, во втором случае критерием оценки финансового состояния будет являться финансовая устойчивость предприятия.

Оценку финансовой устойчивости предприятия можно производить двояко: во-первых, с точки зрения определения платежеспособности предприятия как способности предприятия расплачиваться по своим обязательствам. Тогда показатели финансовой устойчивости определят способность предприятия расплачиваться по своим долгосрочным обязательствам (в перспективе), а показатели ликвидности – способность предприятия расплачиваться по своим краткосрочным (текущим) обязательствам. Во-вторых, можно избрать традиционный подход, который не меняет существа вопроса. То есть мы анализируем финансовое положение предприятия, оценка которого строится на анализе ликвидности и платежеспособности (текущие обязательства) и финансовой устойчивости (перспективы). Финансовая устойчивость предприятия характеризуется состоянием финансовых ресурсов, обеспечивающих бесперебойный процесс производства и реализации продукции (услуг) на основе реального роста прибыли.

Для характеристики финансовой устойчивости принято рассчитывать ряд показателей. Основными показателями финансовой устойчивости являются: коэффициент концентрации собственного капитала, коэффициент финансовой зависимости, коэффициент маневренности собственного капитала, коэффициент концентрации заемного капитала, коэффициент структуры покрытия долгосрочных вложений, коэффициент структуры заемного капитала, коэффициент соотношения собственных и заемных средств.

Таблица 2.3.1. Показатели финансовой устойчивости предприятия

№ п/п	Наименование показателя	Формула расчета
	Коэффициент концентрации собственного капитала
	Коэффициент финансовой зависимости
	Коэффициент маневренности собственного капитала
	Коэффициент концентрации заемного капитала
	Коэффициент структуры покрытия долгосрочных вложений
	Коэффициент структуры заемного капитала
	Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (коэффициент задолженности)

2.4. Анализ деловой активности предприятия

Оценка и анализ результативности финансово-хозяйственной деятельности производится на основании оценки деловой активности предприятия. От деловой активности предприятия во многом зависят эффективность использования финансовых ресурсов и стабильность его финансового состояния

Деловая активность – это реальное проявление действий, заключающихся в мобильности, предприимчивости, инициативе. Деловую активность предприятия можно представить как систему количественных и качественных критериев.

Качественные критерии – это широта рынков сбыта (внутренних и внешних), репутация предприятия, конкурентоспособность, наличие стабильных поставщиков и потребителей.

Количественные критерии определяются рядом показателей, среди которых наиболее распространенными являются: показатели оборачиваемости средств, таких как дебиторской задолженности, запасов, кредиторской задолженности, собственного капитала.

2.5. Анализ ликвидности предприятия

Ликвидность - это способность оборотных средств превращаться в денежную наличность, необходимую для нормальной финансово-хозяйственной деятельности. Аудиторы представляют свои заключения банкам, поставщикам, акционерам и другим заказчикам. Ликвидность определяется отношением всех текущих активов к краткосрочным обязательствам.

Ликвидность проявляется, как:

Ликвидность имущества, т.е. возможность быстрой продажи собственного капитала и дебиторской задолженности, превращая их в деньги;

Ликвидность в смысле такой возможности у предприятия, при которой оно может удовлетворить обязательства не только за счет внутренних, но и реального привлечения внешних источников.

Исходя из этого, следует различать ликвидность предприятия и ликвидность баланса. Понятие ликвидности предприятия включает в себя не только ликвидность баланса, понимаемую как возможность предприятия превратить свои учтенные в балансе активы в наличность с учетом того, что срок превращения соответствует сроку погашения долговых обязательств, но и возможность предприятия при необходимости занять средства на стороне и погасить в срок обязательные платежи. Для внешних пользователей в краткосрочном периоде важна ликвидность предприятия, которая характеризует возможность текущих расчетов, а в долгосрочном периоде для достижения финансового равновесия основой становится ликвидность баланса. При анализе платежеспособности и финансовой устойчивости с целью управления исследуется ликвидность баланса.
Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения. Достижение финансового равновесия подразумевает соблюдение идентичности потоков поступлений и выплат как по величине, так и по срокам. Оценка ликвидности баланса позволяет характеризовать возможности субъекта хозяйствования обратить активы в наличность для погашения своих обязательств, а степень этой возможности – какими активами (наиболее ликвидными, быстро или медленно реализуемыми) характеризуется та или иная платежеспособность.

Таблица 2.5.1. Показатели ликвидности предприятия

№ п/п	Показатель	Формула расчета
	Величина собственных оборотных средств (функционирующий капитал)	СК + ДО – ВОА - КП или СК + ДО – ОА - КА
	Маневренность собственных оборотных средств
	Коэффициент текущей (общей) ликвидности
	Коэффициент быстрой ликвидности
	Коэффициент абсолютной ликвидности
	Доля оборотных средств в активах
	Доля собственных оборотных средств в общей их сумме
	Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов

2.6. Анализ рентабельности предприятия

Прибыль является важнейшей экономической категорией и основной целью деятельности любой коммерческой организации. Прибыль характеризует достигнутый предприятием результат (эффект) в сумме. Однако сумма прибыли как абсолютная величина еще не характеризует финансовую эффективность хозяйствования. Для оценки уровня эффективности финансово-хозяйственной деятельности применяется показатель рентабельности, характеризующий прибыльность по уровню.

Для определения рентабельности производства используется балансовая прибыль. Различают рентабельность предприятия и рентабельность продукции, рентабельность активов.

Рентабельность основной деятельности характеризует эффективность его деятельности. Показывает прибыль от понесенных затрат на производство продукции.

Рентабельность продукции (продаж) рассчитывается как отношение суммы прибыли от реализации продукции к затратам на производство и реализацию продукции. Характеризует сколько прибыли приходится на 1 рубль объема продаж. Значения рентабельности продаж различных отраслей могут сильно различаться, поэтому следует анализировать динамику их изменений.

Рентабельность активов определяется как отношение балансовой прибыли к среднегодовой стоимости активов предприятия. Показывает эффективность использования всего имущества предприятия, сколько прибыли приходится на 1 рубль активов предприятия.

Таблица 2.6.1. Показатели рентабельности предприятия

Показатель

Формула расчета